在2025年最後一個交易日
，國際原油市場延續了近期震蕩偏弱的態勢。盡管沙特聯軍對也門南方過渡委員會的軍事打擊
、ewuhepingtanpandefanfuxingdengdiyuanzhengzhishijianyiduyinfaduanqibodong，danquanqiugongyingguoshengdechangqiyalirengzhudaoshichangqingxu
，touzizhezaifengxianyijiaxiaotuiyujibenmianpiruandeshuangzhongyingxiangxiabaochijinshen。

一、地緣政治：從“風險溢價”到“不確定性擾動”
近期中東與東歐的地緣政治局勢呈現“雙線博弈”特征，但市場對其影響的理解已發生結構性轉變。

俄烏衝突的“和平悖論”：盡管烏克蘭襲擊俄羅斯油輪、美國扣押委內瑞拉油輪等事件曾推升市場對供應中斷的擔憂
，但俄烏和平協議的潛在進展正成為更重要的變量。12月30日
，俄羅斯外長阿拉格齊重申“克製不等於軟弱”，而特朗普政府則多次表示“和平協議比以往更接近達成”。若協議落地，俄羅斯約980萬桶/日的原油產量可能全麵回歸市場，疊加歐佩克+逐步增產的計劃
，2026年全球供應過剩格局或進一步固化。

中東局勢的“局部升溫”：也門南方過渡委員會與政府軍的衝突引發沙特軍事介入，但市場對此反應相對克製。一方麵，也門原油產量僅占全球0.3%，直接供應影響有限；另一方麵

，投資者更關注伊朗與以色列的間接博弈――伊朗外長阿拉格齊強調“克製是美軍基地存續的原因”
，而以色列暫停多家國際援助組織運營的決策
，可能加劇地區緊張情緒。然而，地緣風險溢價已從2022年的20美元/桶以上降至當前的3-5美元/桶
，市場對衝突的“免疫性”增強。

二
、供需基本麵：供應過剩的“結構性壓力”
全球原油市場的核心矛盾仍在於供應增速持續高於需求增速。

供應端：增產競賽與低成本優勢
歐佩克+的“增產困境”：盡管沙特、俄羅斯等八國宣布將減產協議延長至2026年底
，但非歐佩克產油國（如美國
、巴西
、圭亞那）的產能擴張已不可逆。

特朗普能源政策的“雙刃劍”：候任總統特朗普承諾“釋放美國產量”，通過放鬆管道審批
、鑽探限製等措施降低能源價格。這一政策雖可能加劇供應過剩，但摩根大通分析師指出，其“維持低油價以抑製通脹”的目標，可能限製政策力度。

需求端：複蘇乏力與替代效應
全球經濟“低增長陷阱”：國際能源署（IEA）將2025年全球石油需求增長預測下調至83萬桶/日，2026年或進一步放緩至70萬桶/日。中國、印度等新興經濟體的需求增速雖仍高於發達國家，但新能源（如電動汽車、可再生能源）的替代效應正在削弱傳統燃油需求。

美元強勢的“計價壓製”：美聯儲2025年累計降息75個基點，但美元指數仍維持在105以上
，以美元計價的原油價格承壓。高盛測算
，美元每升值1%，原油價格將下跌0.5%。

三
、展望：2026年或呈“先抑後揚”格局
盡管短期市場情緒悲觀
，但部分機構認為下半年可能迎來反彈契機：

歐佩克+的“政策調整”：若油價跌破50美元/桶
，沙特等國可能重啟減產以穩定市場。
地緣衝突的“意外衝擊”：俄烏、中東局勢的升級仍可能引發短期供應中斷，推升風險溢價。
全球經濟的“軟著陸”：若美國經濟實現“低增長+低通脹”的平衡，或帶動原油需求溫和複蘇。

當前國際原油市場正處於“地緣政治擾動減弱
、供需基本麵主導”的新階段。在供應過剩與需求疲軟的雙重壓力下，2026年上半年油價或延續下行趨勢
，但下半年可能因政策調整或地緣衝突出現階段性反彈。投資者需密切關注歐佩克+產量決策、俄烏和平進展及美國能源政策變化
，以把握市場節奏。